本世纪以来，共和党总统在掌控两院后，曾三次试图强行改变选民福利政策，而 “大而美” 法案通过立法程序，可谓是政治操弄的结果，但这改变不了税改 “劫富济贫” 的基本特征。

第一次，小布什推动社会保障私有化，该法案未能在国会通过，共和党也因此输掉中期选举。

第二次，特朗普废除奥巴马医保法案，同样未能在国会过关，共和党再次输掉中期选举。如今，“大而美” 法案成功通过国会，且看明年 11 月中期选举结果如何。特朗普此举埋下了进一步民意撕裂、国会党争加剧和贫富差距扩大的隐患。

美国国会通过了 “大而美” 法案，特朗普取得上任以来最大的立法胜利。该法案将特朗普 1.0 版的减税措施永久化，并添加了一些选举期间承诺的减税措施，以预算形式夹带其治国方略，如边境管控、重建军工产业链，并取消拜登在新能源上的补贴。这一税改法案对未来 20 年美国经济、社会和收入分配将产生重大影响，可视为特朗普的政治遗产。

美国参议院通过 “大而美” 预算法案，将特朗普的减税措施永久化，并带来一些新的减税举措，同时以预算形式融入其治理策略。

根据沃顿商学院的模型，收入最低的 10% 人口（年收入 1.7 万美元以下）每人每年将丧失 1000 美元福利，第二低 10% 人口（1.7 万至 5.1 万美元）每人每年损失 705 美元，而最富有的 10% 人口因减税每人每年平均获益约 38.93 万美元。十年间，从中低收入人群中挤出高达 1 万亿美元的医疗保障福利，省下的钱用于填补富人减税造成的财政窟窿，导致财政赤字永久化。

特朗普在国庆日将法案签署成法律，自以为获得了更大权力。然而，在过去两个月进行的九次大型民意调查中，反对 “大而美” 法案的人数均过半，反对与赞成之差平均高达 23 个百分点，可见民意对此法案并不买账。白宫依仗国会席位优势和动员能力强行通过法案，满足了特朗普的自我膨胀，却牺牲了底层人民利益，包括支持他的选民。

从经济数据来看，美国 6 月份新增 14.7 万个就业岗位，远超市场预期的 11 万和笔者预估的 13 万。不过，这个数据夸大了就业强度。6 月份私人部门实际上减少了 6 万个岗位，只是政府部门增加了 7 万多个工作岗位，既有 DOGE 裁员后的返聘，也有地方政府增员。笔者认为政府拉动的就业强势难以持久，此前发布的 ADP 数据偏弱、非农数据强劲的背离，原因在于 ADP 不涵盖政府部门。

较为理性的评估是，私人企业不再大量招人，但也没有大幅裁员，就业市场温和下滑。失业率回落，主要与劳工参与率下降和抓捕非法劳工有关。强劲的劳工数据，让期货市场对 7 月降息的概率从 25% 降至 5%。最新就业数据，支持美联储主席鲍威尔不降息的决定。

美联储今年以来停止下调政策利率，理由是特朗普的关税政策带来重大的物价不确定性，需要时间观察。鲍威尔在参加欧洲央行年会时罕见松口，称对降息持开放态度，不过表示将根据数据做决策。笔者认为，除非经济或市场出现坍塌式恶化，9 月前降息的可能性不大。

基于私人部门的疲态和消费信心恶化，今年两次各降 1 码（指降息幅度），明年加速推进利率中性化，仍是笔者的基准判断。

本周看点是美欧关税暂停期即将结束，大多数双边谈判未能完成，特朗普已宣称 7 月 9 日加回关税，不管这是谈判伎俩还是动真格，市场如何应对可能的冲击，是本周最大的悬念。\